【原油】原油供需博弈暗流涌动

    原油供需博弈暗流涌动

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受欧债危机持续发酵、全球经济预期低迷的影响，国际油价在4月上半月出现急剧下跌。而伴着石油输出国组织（opec）减产预期强化、叙利亚危机升温，油价在4月下半月出现回调，国际原油市场价格经历了“过山车”式的波动。供需因素的博弈在5月进一步发酵，德国经济数据改善提振了欧洲市场的信心，但是以色列与叙利亚之间的紧张局势在上周略微缓解，又导致油价相应下跌。

　　伴着供需影响因素的不断博弈，油价也将进入胶着和持续震荡调整。值得注意的是，伴着非传统自然气与石油的不断发展，北美市场的能源供需形势以及能源政策都出现了革命性的转变，这会对国际原油市场造成怎样的影响我们还需进一步观察。然而回顾前一段工夫，受全球经济走弱的预期强化、美国3月公布的就业和消费数据低于预期、中国第一季度gdp增速表现不佳等因素影响，4月上半月油价猛烈下跌，布伦特原油（brent）和西得克萨斯中质原油（wti）分别跌破100美元/桶和90美元/桶。而4月下半月，在opec减产、叙利亚危机升温顺意大利选举破冰等因素的支撑下，油价开始从底部反弹。需求因素与供应因素分别在4月前半月和后半月决定了国际油价的总体走势，我们有理由预期，在供需因素逐渐进入胶着对抗和博弈的背景下，国际油价也将陷入持续的震荡波动。

　　需求方面，由于北美经济逐渐显现复苏迹象而欧债危机却持续发酵，导致3月到4月间，brent油价持续下跌而wti油价略微回调，两者之间的价差逐渐收窄，从2月最高点的23美元/桶下降至9美元/桶以下。4月月均价差为11美元/桶，环比下降5美元/桶。尽管如此，北美市场的星星之火依然难改全球经济总体疲软的趋势。opec预测，2013年全球原油需求涨幅约为80万桶/天，低于2012年的水平，而其中约一半的增幅来自于中国。对于全球经济疲软的担忧，在国际原油期货价格中表现得更为明显。3月美国就业与消费数据公布后，wti原油期货价格相对于现货价格出现下跌，导致wti原油价格的期限结构从“期货升水”转变成为“现货升水”结构。而欧洲市场的持续低迷以及未来不确定性的不断提高，也导致了brent原油价格现货与期货价差缩小。期限结构的改变表明国际石油市场对于未来油价连续下跌的担忧。

　　供应方面，opec报价增值行为一直是决定国际原油价格走势的重要因素，而opec限产又会受到国际原油市场供应形式、价格水平的影响。opec预测，2013年全球非opec原油供应将提高约100万桶/天，其中来自于北美市场的供应是其中的主要动力。美国的页岩气、加拿大的油砂等非传统自然气和石油的大规模开发，逐渐形成了对石油需求的替代，不仅降低了美、加对传统石油的依赖，更会对国际石油市场供应结构带来巨大的影响。伴着美国对石油进口的依赖减弱，中东作为石油产地的重要性将会降低，这毫无疑问体现了美国页岩气开发热潮在重塑全球能源市场方面的影响。

　　除了能源供应总量的增加外，充裕的石油储备也提高了市场供应的调节能力。数据显示，目前经济合作与发展组织（oecd）战略石油储备总量高于过去5年的平均水平。这样的市场形势为opec减产保价行为扫清了障碍。从opec产量调整的历史来看，一旦国际原油价格下跌超过80美元时，便很可能触发opec的限产措施。

　　展望近期油价走势，由于国际油价陷入胶着，短期内价格跌破80美元的可能性不高，因此对全球以及地区经济数据的表现将成为影响国际油价走势的主导因素。各地区经济复苏与增长态势大相径庭，中国等新兴经济体的经济增长表现值得特别的关注。另一方面，伴着美国经济的逐渐复苏，市场对美联储量化宽松政策收紧的预期不断累积。如果收紧量化宽松政策，则美元汇率的走强将会带动油价下行。如果没有进一步政策与经济信息的指引，考虑到全球经济的疲弱以及替代能源的开发，国际油价近期将很可能呈现震荡胶着与小幅下行的过程。

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